????????2022年9月1日，金幣云商APP揭曉“中國古代名畫系列（搗練圖）金銀紀念幣”金銀套幣的抽簽結果：供應商品190套，參與抽簽83人次，僅為供應商品數(shù)的43.68%，引發(fā)市場熱議。
面對“中國古代名畫系列（搗練圖）金銀紀念幣”金銀套幣的中簽結果，必然使人們聯(lián)想到2022年貴金屬幣文化事件類紀念幣新品發(fā)行的一些動態(tài)。

一、市場交易數(shù)據(jù)
????????2022年4月至8月，貴金屬幣文化事件類紀念幣（不包括熊貓精制幣，以下簡稱紀念幣）新發(fā)幣種相關數(shù)據(jù)見附表。

（一）整體情況
????????1.如附表所示，2022年4月至8月，共計發(fā)行6個紀念幣項目，51個幣種，總數(shù)量197.78萬枚，總重量23.90噸。
????????2．到目前為止，這些項目和幣種與零售價相比：
??????（1）整體下跌0.84%。
??????（2）在發(fā)行的6個項目中，平均價格上漲的有2個項目，平均價格下跌的有4個項目。
??????（3）從發(fā)行幣種的內(nèi)部結構看，如圖1和圖2所示：


??
??????（A）在這個板塊整體下跌0.84%的情形下，銀幣平均上漲5.47%，一般規(guī)格幣種平均上漲0.50%，金幣平均下跌4.94%，中等規(guī)格幣種平均下跌5.48%。
??????（B）在這個板塊整體下跌833萬元的情形下，上漲幣種的正向貢獻4，338萬元，下跌幣種的負向拉拽5，173萬元。幣種下跌的總動能大于上漲的總動能。
??????（4）在這個板塊的51個幣種中，上漲幅度最大的是“第19屆亞運會金銀幣”中的三個幣種，它們分別為75.00%、65.18%和31.54%；下跌幅度最大的三個幣種分別是：吉祥文化15克銀幣、書法藝術8克金幣和世界遺產(chǎn)8克金幣，分別為20%、19.09%和16.83%。

（二）“泉州-搗練圖”150克金幣
????????2022年7月至8月發(fā)行的“泉州-搗練圖”150克金幣，與零售價相比，市場交易價格均有一定幅度下降，引發(fā)市場關注。其中在市場中議論的熱點是零售價定價水平偏高。
????????1.評價零售價定價水平
????????零售價的定價水平是相對而不是絕對的。以下將試探性評估這2枚150克金幣的零售價定價水平，見圖3。由于人們無法獲知發(fā)售端實際的貴金屬成本，因此溢價數(shù)據(jù)將按照發(fā)行日的貴金屬成本統(tǒng)一進行計算（簡稱貴金屬成本溢價率或貴金屬成本溢價值）。


????????眾所周知，長期以來我國紀念幣的零售價試行的是貴金屬成本溢價率定價方式，即在貴金屬成本之上乘以一定的加價幅度。如圖3所示，在2016年至2021年發(fā)行的18種150克紀念金幣（不包括熊貓精制幣，以下簡稱相對早期發(fā)行的150克紀念金幣）中，平均貴金屬成本溢價率為1.81；“泉州-搗練圖”150克金幣的加權貴金屬成本溢價率為1.72，與相對早期發(fā)行的150克紀念金幣相比，平均貴金屬成本溢價率下降5.01%。
????????除了使用貴金屬成本溢價率指標之外，還可以使用貴金屬成本溢價值指標進行評價，即零售價減貴金屬成本。如圖3所示，相對早期發(fā)行的150克紀念金幣的平均貴金屬成本溢價值為38，007（元/枚），“泉州-搗練圖”150克金幣的加權平均貴金屬成本溢價值為40，991（元/枚），與相對早期發(fā)行的150克紀念金幣相比，每枚高出接近3，000元。
????????2.觀察市場定價機制
????????貴金屬幣的零售價僅是發(fā)售端按照一定規(guī)則制定的價格，它們將受到市場檢驗。
????????當前，相對早期發(fā)行的150克紀念金幣和“泉州-搗練圖”150克金幣的市場交易價格水平見圖4。


????????如圖4所示，在相對早期發(fā)行的150克紀念金幣中，當前市場交易價格最高的幣種為14.46（萬/枚），最低為7.58（萬/枚），加權均值為8.52（萬/枚）；“泉州-搗練圖”150克金幣為大約為9.00（萬/枚），處于中間偏上水平。
????????通過以上數(shù)據(jù)可以看到：①雖然“泉州-搗練圖”150克金幣的貴金屬成本溢價率下降，但是貴金屬成本溢價值提升較大。②在一般的價值規(guī)律作用下，這2枚金幣的上市價大幅低于零售價完全符合市場機制，并需要繼續(xù)接受市場檢驗。③市場中反映的“泉州-搗練圖”150克金幣的零售價水平偏高是有一定道理的。④從理論上講，發(fā)售端的加工、銷售和管理成本應該與貴金屬價格無關。發(fā)售端如何不斷完善當下的紀念幣定價機制，按市場規(guī)律辦事，放水養(yǎng)魚，實現(xiàn)市場參與者的利益均衡，規(guī)避從貴金屬價格變動中獲取超額利益，值得思考。

二、市場動向
（一）在我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生新變化的情形下，金幣市場總需求偏弱，紀念幣新品的發(fā)行強度不減，市場參與資金開始向精品板塊和幣種傾斜，對紀念幣新品的需求總量和關注度下降，市場預期開始發(fā)生新的變化。
（二）在市場預期開始發(fā)生變化的情形下，市場中的經(jīng)營資本和投機資本看空紀念幣新品的后期市場，參與市場的動力減弱。例如從金幣云商APP新品抽簽中簽率看，2022年與2021年相比，參與新品抽簽的人次總體減少，新品的平均中簽率提升18.60%，其中特別是“搗練圖金銀幣”金銀套幣的抽簽狀況就是一個典型案例。2022年紀念幣新品的發(fā)行已經(jīng)一改往年“高開低走”的一般規(guī)律，形成整體“平開平走”或“低開低走”的新動向。到目前為止，雖然2022年紀念幣新品發(fā)行呈現(xiàn)幣種漲跌互現(xiàn)的格局，但整體上已經(jīng)低于零售價0.84%，并且?guī)欧N下跌的總動能大于幣種上漲的總動能，同時這種狀態(tài)還將繼續(xù)經(jīng)受市場更長時間檢驗。

三、思考
（一）面對當前我國金幣的形勢，既受到外部環(huán)境影響，也存在內(nèi)部因素制約。如何積極面對外部環(huán)境，大力調(diào)整內(nèi)部結構，將廣大收藏投資及消費群體的保值增值作為發(fā)展我國金幣市場的基本動力，優(yōu)化金幣市場的頂層設計，大幅減低紀念幣新品的發(fā)行強度，強化精品設計理念，按市場規(guī)律完善零售價的定價機制，不斷改善一級市場的銷售方法和結構，已經(jīng)成為擺在金幣市場管理層和發(fā)售端面前的重大問題，不容回避。
（二）由于我國紀念幣新品的發(fā)行開始出現(xiàn)從“高開低走”轉向“平開平走”或“低開低走”的新動向，因此就向人們提出一個新品發(fā)行是“高開低走”好，還是“平開平走”或“低開低走”好的重大問題。
????????如何認識這個問題，首先要觀察分析紀念幣新品發(fā)行“高開低走”的成因。從市場實際情況看，紀念幣新品發(fā)行的“高開低走”不排除有些幣種真實需求相對較高的因素，但是更主要的原因是資本的投機炒作，形成虛假的供需關系，同時市場交易價格往往一步到位，大大透支了長期的增值潛力。當經(jīng)營資本和投機資本撤離后，剩下的只是一地雞毛，給用高價購買新品的收藏投資及消費群體造成重大經(jīng)濟損失。
????????大量市場實踐已經(jīng)充分告訴人們，金銀幣作為文化消費類商品，一個幣種的文化藝術價值和收藏投資價值要經(jīng)受長期的市場檢驗，新品發(fā)行的高開并不能代表它們真正的市場價值，僅能形成日后價格的較大波動，給市場的長遠發(fā)展造成傷害。因此從一般規(guī)律看，紀念幣新品發(fā)行在一段時間內(nèi)的高開不是好事，反映了目前金幣市場投機成分較重的市場狀態(tài)，而且必然決定后續(xù)的不斷下行，同時也會暫時掩蓋金幣市場頂層設計中的一些缺陷。
????????那么紀念幣新品發(fā)行的“平開平走”或“低開低走”好嗎？這也要從它們可能的形成機理出發(fā)進行分析。首先，紀念幣新品發(fā)行平開或低開的最直接原因是在市場預期導向下投機資本相對較少，市場交易價格處于相對穩(wěn)定狀態(tài)，對于廣大收藏投資及消費群體來說可以在一段時間內(nèi)買到合理價位的幣種。人們應該相信，經(jīng)過長期的歷史沉淀和消耗，只要是錢幣精品，這些未經(jīng)瘋狂投機炒作的幣種，在日后的長期收藏活動中一定可以獲得相應的投資回報。另外，紀念幣新品發(fā)行的平開或低開，也是對發(fā)售端發(fā)行強度和定價機制的一種檢驗和評估，如果管理層能夠從中發(fā)現(xiàn)改進工作的線索，對金幣市場的長遠發(fā)展也不能說是壞事。
????????紀念幣的市場交易價格是由資金帶動的供需關系決定的。參與金幣市場的資金既有理性資本和也有非理性資本。因此由非理性資本引發(fā)的紀念幣新品發(fā)行的“高開低走”肯定不是好事，而在正常資本帶動下的紀念幣新品發(fā)行的“平開平走”或“低開低走”應該不是壞事。因此人們不宜看到“高開低走”就歡欣鼓舞，看到“平開平走”就灰心喪氣。正確的態(tài)度應該是在“高開低走”中警惕風險和陷阱，在“平開平走”中看到機會和希望。當然市場預期整體負面不是好事，因此管理層和發(fā)售端應該從文化消費的大視野出發(fā)，采取積極措施調(diào)整市場預期，同時采取有力措施遏制資本的瘋狂投機炒作，建立市場平衡資本，促進紀念幣的市場交易價格在較長時間內(nèi)波浪式上升，以維護廣大收藏投資及消費群體的根本利益。
????????當前在我國紀念幣新品發(fā)行中出現(xiàn)了一些新動向，也引發(fā)出一些新思考，同時金幣市場的發(fā)展也面臨新考驗。管理層和發(fā)售端如何面對問題和挑戰(zhàn)，繼續(xù)深化改革和創(chuàng)新，人們將拭目以待。