中國金幣市場2017年上半年運行狀況簡報作者：趙燕生

中國金幣市場2017年上半年運行狀況簡報

（作者：趙燕生）

        雖然2016年我國金幣市場的走勢有止跌企穩跡象，但進入2017年后整個大盤又一次開始明顯走弱。2017年的行程已經過半，這半年的市場運行狀況如何？市場中出現了哪些新動向和新變化？引起這些變化的主要原因是什么？下半年的市場又將如何運行和發展？
為使廣大市場參與者對2017年上半年我國金幣市場的運行狀況有所了解,現將“中國現代貴金屬幣信息分析系統”的統計數據簡要匯總如下，同時試探性回答以上問題。
        鑒于2017年發行增量的數據尚不完備，這份簡報將不包括2017年發行增量的統計數據。對2017年發行存量（簡稱2016年大盤，即2016年底前發行的所有現代貴金屬幣的集合）的數據統計，將以2016年的市場數據為對比基準，2017年上半年數據的統計時點截止到2017年6月30日。我國金幣市場2016年的市場運行狀況詳見已經出版發行的《中國現代貴金屬幣市場分析報告（2016）》。

第一部分  數據

一、貴金屬價格走勢
        貴金屬是我國現代貴金屬幣的重要物質基礎。從整體上觀察貴金屬價格走勢對現代貴金屬幣的市場價格將產生重要影響。2017年上半年主要貴金屬價格沒有承接2016年大幅上漲的趨勢，而是呈現箱體震蕩格局。2017年上半年貴金屬價格統計見表1。

        如表1所示，國內貴金屬價格走勢2017年上半年與2016年的加權價格相比，黃金上漲2.92%，白銀上漲2.79%，鉑金上漲2.67%，鈀金上漲20.18%。

二、2016年大盤運行狀況
        近年來在郵幣卡市場中出現了電子交易平臺線上交易模式。截止2017年6月30日，在我國金幣市場中將線上數量和線下數量進行分解，同時按不同的市場交易價格進行計算，2016年大盤線下市值1346.38億元，線上市值38.99億元，合計1385.37億元，線上市值占線下市值比例2.90%，線上交易價格與線下交易價格的加權平均偏離度145.08%。考慮到目前線上市值權重較低，線上與線下交易價格的加權平均偏離度較大，以及歷史數據的可比性等因素，在以下的數據計算中將統一按線下交易價格計算2016年大盤的市場價總值。

（一）2016年大盤走勢
        2016年大盤走勢見圖1。

如圖1所示，截止2017年6月30日，我國金幣市場2016年大盤的市場價總值1359.90億元，與2016年底的1418.92億元相比下跌4.16%。

（二）兩大權重因素的結構與變化
兩大權重因素的結構主要是指，在我國金幣市場的市場價總值中貴金屬價值和貨幣溢價因素價值（以下簡稱貨幣溢價因素）各自所占的比重。
2016年大盤兩大權重因素的結構與變化見表2。

        如表2所示，在貴金屬價格上漲和市場交易價格下跌雙重因素的共同作用下，2017年中期與2016年底相比2016年大盤的貨幣溢價因素降低15.33%。數據說明，代表貴金屬幣最大特點的貨幣溢價因素繼續下降。

（三）2016年大盤內部結構變化
        在2016年大盤市場價總值和貨幣溢價因素雙下降的過程中，內部不同板塊也發生了各自不同的變化。
        1.投資幣與紀念幣的變化
        在2016年大盤中投資幣與紀念幣市場交易價格變化的統計數據見表3。

如表3所示，在2016年大盤的下跌過程中，投資幣和紀念幣的市場交易價格都有程度不同下降。其中紀念幣對大盤下跌的拉拽作用大大高于投資幣，在投資幣中投資銀幣的拉拽作用大于投資金幣，投資金幣只錄得1.58%的小幅下降。
        2.紀念幣內部的變化
        （1）上漲幣種與下跌幣種狀況
        在紀念幣整體下跌的情況下，內部不同幣種交易價格變化的統計數據見表4。

        如表4所示，在紀念幣市場交易價格整體下跌的過程中，交易價格上漲的幣種467枚，占幣種總數的24.20%，對大盤的正向貢獻14.63%；交易價格變化不大的幣種482枚，占幣種總數的24.92%，對大盤價格變化的貢獻為負0.25%；交易價格下跌的幣種982枚，占幣種總數的50.88%，對大盤價格的負向貢高達92.97%。數據表明，在紀念幣中市場交易價格下跌幣種的總能量大大高于交易價格上漲幣種的總能量。
        （2）主要板塊的變化狀況
        紀念幣內主要板塊將包括發行區間板塊、項目主題板塊、老精稀板塊和不同貴金屬材質板塊，它們的統計數據見表5。

        如表5所示，在紀念幣的不同發行區間板塊中，2016年新品錄得的下跌幅度最大，達到10.65%，屬于重災區，其它發行區間的下跌幅度在4.16%至7.32%區間，下跌能量也不可小視。在項目主題板塊中，文化類項目與事件類項目相比兩者的市場交易價格變化沒有本質上的差別，但文化類項目的下跌幅度略大于事件類項目。對于老精稀板塊來講，整體上也受到大盤下跌的影響，但下降幅度相對較小，只錄得2.18%的下降；在不同貴金屬材質板塊中，銀幣的下跌幅度最大，達到10.60%，金幣次之，而鉑幣、鈀幣和雙金屬幣僅僅錄得微弱的漲跌幅。
        （3）幣種零售價溢價率狀況
        零售價（也稱零售指導價或初始發行價）溢價率主要是指市場價與零售價之間的比值（簡稱S/L值）。紀念幣中S/L值的分布狀況見表6。

        如表6所示，在S/L值的分布中跌破零售價的幣種共有329枚，占幣種總數的17.05%。S/L值大于等于50倍的幣種共有58枚，占幣種總數的3.01%。另外還有935枚幣種的S/L值在1倍至5倍之間，占幣種總數的48.45%，是S/L值分布最集中的區域。數據表明，紀念幣中S/L值的分布呈現近似倒金字塔格局。
        （4）紀念幣中典型板塊運行狀況
        從以上數據可以看到2016年板塊是這次大盤下跌的重災區，對大盤交易價格下行起到很大拉拽作用。在2016年板塊的紀念幣中，幾乎全部幣種的市場交易價格都低于2016年底的市場交易價格，其中下跌幅度最大主要有“北京銀行成立20周年熊貓加字金銀紀念幣”中的30克銀幣、“2016年二十國集團杭州峰會金銀紀念幣”銀幣套裝和“中國工農紅軍長征勝利80周年金銀紀念幣”中的金銀幣。在S/L值的分布中，有15枚幣種的市場交易價格高于零售價，占2016年紀念幣幣種總量51枚的29.41%，其中上漲幅度較大的有“世界遺產——大足石刻金銀紀念幣”中的150克銀幣、“2017年賀歲銀質紀念幣”的8克銀幣和“孫中山先生誕辰150周年金銀紀念幣”的金銀幣。
        “2017中國丁酉（雞）年金銀紀念幣”是2016年發行的全部紀念幣中權重最大和代表性最強的板塊。“2017中國丁酉（雞）年金銀紀念幣”板塊市場交易價格走勢見圖2。

如圖2所示，“2017中國丁酉（雞）年金銀紀念幣”以平均高于零售指導價8.87%的最高價位開盤，接著開始震蕩行情，春節前后形成區間高點，然后再次一路下探，到2016年6月底再次全局性跌破批發價。

二、電子交易平臺運行狀況
        2017年1月9日，清理整頓各類交易場所部際聯席會議第三次會議在北京召開，宣布開始對各類地方交易場所進行整頓。3月16日證監會發出關于做好清理整頓各類交易場所“回頭看”前期階段有關工作的通知，對清理整頓各類地方性交易場所提出的更加明確的要求和目標。目前這次清理整頓工作已經進入關鍵階段，能否沖破各種阻力真正實現正確的清理整頓目標值得密切關注。
        在目前的電子交易平臺中，上線交易的商品主要有現代貴金屬幣、郵票、封片、磁卡和非金銀錢幣等藏品，而現代貴金屬幣只是整個上線商品中的一少部分。由于本簡報的研究范圍僅限于現代貴金屬幣，以下將主要披露2017年上半年電子交易平臺中現代貴金屬幣的線上交易數據。
        當前涉及現代貴金屬幣的電子交易平臺主要有兩種交易模式。第一種是“有限上市、有限托管”模式，簡稱“電子盤1.0”。第二種主要實行“放開托管、隨進隨出”的交易模式簡稱“電子盤2.0”。
2017年上半年與現代貴金屬幣相關的電子交易平臺的主要統計數據見表7。

        如表7所示：
        （一）2016年與現代貴金屬幣相關的電子交易平臺共計30家，目前有26家。其中“電子盤1.0”有4家已經退市，在剩下的25家中有13家處于暫停交易狀態；“電子盤2.0”的家數維持不變。
        （二）在交易代碼方面，“電子盤1.0”由于受到4家退市平臺影響，交易代碼減少5.41%。“電子盤2.0”有3個交易代碼下架，交易代碼較少0.61%。
        （三）在線上幣種方面，由于交易代碼減少，“電子盤1.0”的幣種數量減少2.40%，“電子盤2.0” 的幣種數量減少0.50%。
        （四）在線上托管數量方面，由于受到4家退市平臺和少量籌碼提貨影響，“電子盤1.0”托管總量減少8.15%。由于受到大量提貨影響，“電子盤2.0”托管總量減少26.57%。數據表明，“電子盤2.0”的提貨比例相對較大，“電子盤1.0”雖然有少量籌碼退出交易平臺，但仍有大量籌碼堆積在交易平臺內。目前兩種交易模式仍有353.75萬枚交易籌碼。
        （五）在線上交易價格方面，2017年中期與2016年底相比，“電子盤1.0”的加權平均交易價格暴跌59.92%，屬于崩盤狀態。“電子盤2.0”的加權平均交易價格下跌27.29%，也屬于巨幅震蕩。
        （六）在與現貨市場的對比方面，線上幣種與現代貴金屬幣的發行總量相比，“電子盤1.0”和“電子盤2.0”分別占3.09%和0.29%，占比幅度與2016年底相比均有程度不同的下降。線上幣種收盤價總值與現貨市場的市場價總值相比，“電子盤1.0”和“電子盤2.0”分別占1.21%和0.28%，權重幅度與2016年底相比均有大幅下降；線上幣種交易價格與現貨市場交易價格相比，“電子盤1.0”和“電子盤2.0”的交易價格加權偏離度分別為202.82%和93.62%，市場交易價格的加權偏離度與2016年底相比也有幅度不同的變化。數據表明，與現貨市場相比電子交易平臺是一個權重較底的小局部市場。經過初步的清理整頓“電子盤1.0”的交易價格泡妹已經在一定程度上得到擠壓，但仍有幅度不小的虛高。“電子盤2.0”的加權平均交易價格已經低于現貨市場。

三、拍賣市場運行狀況
        拍賣是我國現代貴金屬幣進行價值轉換的重要方式之一。根據對18家國內外主要錢幣拍賣公司的數據跟蹤，2017年上半年我國現代貴金屬幣拍賣狀況統計見表8。

        從表8和其它數據統計可以看到：
        （一）2017年上半年，這18家拍賣公司上拍交易單位總量53676（枚-套），成交單位總量50937（枚-套），成交率94.90%，成交總金額折合人民幣1.9397億元。
        （二）在這些拍賣活動中，網絡拍賣成交數量占成交總數量的98.49%。
        （三）在這些拍賣活動中，網絡拍賣成交金額占成交總金額的90.79%。
        （四）在這些拍賣活動中，境內拍賣成交金額占成交總金額的92.03%。

第二部分  分析

        在本文的第一部分對我國金幣市場2017年上半年的主要運行數據進行了披露。如何分析這些數據，需要不同的利益群體和廣大收藏投資者從不同角度出發進行解讀。在以下部分作者將從自己的認識出發對其中的主要數據進行試探性分析研究。

一、主要數據分析
        （一）通過統計數據可以看到，進入到2017年后雖然大盤內部漲跌互現，但市場走勢出現了整體性下跌行情，而且下跌程度定為可以認定為幅度較大，其中絕大部分內部板塊都沒能幸免。在內外環境和因素的共同作用下，我國的金幣市場從2011年8月開始出現連續多年的調整，2016年開始有所企穩，但是2017年沒有延續回升行情，而是再一次掉頭向下。這種整體價格走勢充分說明前期的回升只是階段性的小幅反彈，實際上市場交易價格還沒有真正調整到位，出現補跌行情是必然要發生的事件。
        （二）通過統計數據可以看到，由于受到主要貴金屬價格微幅上漲和市場交易價格普遍下行的雙重影響，我國現代貴金屬幣的貨幣溢價因素整體繼續下降，收藏投資優勢減弱，這種趨勢和動向值得警惕和關注。
        （三）通過統計數據可以看到，在大盤整體下跌過程中，內部不同板塊和幣種做出了不同的正反貢獻。
        1.從大盤內部的不同板塊看，由于6月份黃金價格回調，投資金幣的市場交易雖然也有小幅下降，它們緊隨黃金價格變化而波動的基本特性沒有變化。數據顯示紀念幣是引發大盤下行的更大動能。
        2.目前從整個市場的情況看，雖然幣種下跌的總能量不容小視，但是仍有接近百分之五十的幣種交易價格處于上漲或基本持平狀態，說明不少幣種的下跌動能較弱，市場交易價格可能已經調整到位。例如老精稀板塊的表現就是這種狀況的典型代表。另外通過統計數據可以看到，在紀念幣中銀幣的下跌動能最大。這種情況是否說明：由于銀幣的絕對價格相對較低，容易形成價格泡沫，因此在2017年的價格調整中受到了特別關照，市場價值加速回歸。事實證明某一幣種的價值中樞是拉動市場交易價格變化的重要力量。
        3.從市場交易數據看，新品和次新品是引起目前市場交易價格下跌的主要動能，其中典型的例子是“2017中國丁酉（雞）年金銀紀念幣”板塊。生肖幣是我國每年最重要的貴金屬紀念幣項目，過去的市場表現相對較好。但是“2017中國丁酉（雞）年金銀紀念幣”板塊的整體表現為何如此大跌眼鏡，其中的發行銷售管理經驗值得認真總結。
        4.近些年紀念幣市場交易價格的高開低走已經形成一種常態和慣性，如何分析認識這種情況，值得從多方面進行認真思考。
        （四）通過統計數據可以看到，收益與風險并存是任何收藏投資市場的基本特性，我國的金幣市場也不例外。實際上在我國金幣市場的運行過程中始終存在系統性和個體操作兩種風險。所謂系統性風險主要是指金幣市場大盤運行的全局性風險。所謂個體操作風險主要是指收藏投資個體在選擇買入和賣出時機時存在的風險。目前整個金幣市場正處于系統性風險的籠罩之下。從零售價溢價率（S/L值）的統計數據看，目前有329個幣種跌破零售價，有58個幣種的S/L值大于等于50倍，有935個幣種的S/L值處于大于等于1倍小于5倍的區間。數據表明，跌破零售價的幣種已經處于投資虧損狀態，無法談及投資價值。對于高于零售價的幣種來說，性能十分優秀的幣種也只是少數。對于很多處于中間狀態的幣種來說，要想使幣種的增值幅度跑贏CPI、存款利率和貨幣貶值速度也非易事。投資有風險，入市需謹慎的規則同樣也適合金幣市場。

二、市場價格波動成因分析
        引發市場交易價格變化的根本原因是供需關系。我國金幣市場供需關系的變化將主要受到外部環境和內部因素影響，并且外因將通過內因發揮作用。
    （一）外部環境
      我國金幣市場最直接的外部環境主要包括貴金屬價格走勢、貨幣流動性和資本市場的整體表現。
     從主要貴金屬價格的走勢情況看，2017年上半年處于箱體震蕩狀態，對金幣市場沒有形成明顯的看多拉動。從貨幣流動性看，今年上半年正處于去杠桿、擠泡沫的關鍵階段，貨幣流動性相對吃緊。從資本市場的運行看，較長時間一直處于底部盤整，沒有明顯的賺錢效應，回流錢幣市場的獲利資金受到一定抑制。由此可以看到目前外部環境不支持我國金幣市場的大幅回升。
        （二）內部因素
         內部因素主要是指金幣市場內部的供需關系。
        1.市場供給狀況
        我國金幣市場總供給的基本特征是發行存量不斷聚集，發行增量不斷補充。其中特別是近幾年沒有根據形勢變化適度調低增量供應，甚至不斷超計劃發行，造成紀念幣的市場供應總量不斷加大。這個因素應該是造成供需關系失衡的重要原因。
        2.市場需求狀況
        我國的現代貴金屬幣屬于非剛性需求的藝術收藏品，正向的市場預期將決定需求變化，而有效需求是以入市資金度量的。從目前我國金幣市場的需求動態看：
        （1）由于整個市場的調整尚未結束，同時市場交易價格的高開低走已經成為常態，在買漲不買跌的思維慣性作用下，觀望情緒加重，實際需求減弱。
        （2）由于目前市場交易價格的透明度相對較低，有不少收藏投資者在信息不對稱的情況下高價買入現代貴金屬幣，造成較大虧損。在一年經蛇咬十年怕井繩的心理壓力下，不少需求已經遠離市場，造成平均需求增量不足。
        （3）在近幾年的新發項目中，有些題材的選擇和幣種的設計雕刻不能得到市場普遍認同，收藏投資者購買意愿減弱，甚至出現抵制和厭惡部分新品的動向，造成對新品紀念幣需求減弱。
        （4）收藏投資優勢是發展我國金幣市場的經濟基礎，但投資和投機成分偏大將引發市場價格的大幅波動。在我國的金幣市場中一直存在投資投機成分偏高的情況。面對熊市這種入市動機不平衡的問題開始充分暴露。在缺乏正向預期的情況下，大量投資和投機資金撤退離場，造成入市資金減弱的多米諾骨牌效應。
綜上所述，目前市場需求大幅減弱，入市資金整體匱乏，與供應總量形成一定反差，這些因素也是造成當前市場走低的重要原因。
        3.電子交易平臺的影響
        郵幣卡電子交易平臺經過幾年的短暫風光后，其自身存在的問題和缺陷已經開始充分暴露。實際上在郵幣卡現貨市場中的劣質籌碼轉入電子交易平臺的同時，已經埋下對整個市場負面影響的巨大伏筆。目前電子交易平臺對現貨市場的殺傷力主要體現在：①造成普通參與者巨大虧損，甚至傾家蕩產血本無歸，對這些群體來說談何繼續參與現貨市場交易。②參與電子交易平臺的資金往往存在較大的資金杠桿，交易成本較高。這些資金一旦被黑莊死死套牢就會經濟損失慘重，使現貨市場的資金出現匱乏。③目前電子交易平臺托管籌碼回流現貨市場的總量雖然不大，但為快速回收資金，有些經營者在以很低的價格傾銷砸盤，這些回流商品已經對現貨市場造成嚴重沖擊。④電子交易平臺對現貨市場的負面沖擊還反映在人們的心理影響上。由于電子交易平臺對現貨市場的反面作用遠遠還沒有結束，一些經營者對今后的走勢缺乏信心，對參與市場交易持謹慎態度，入市動能不強。綜上所述，電子交易平臺的雙刃劍作用也是造成目前市場價格走低的重要原因。
        綜合以上各種因素，目前市場的外部環境、內部供給、內部需求和電子交易平臺的負面作用都不支持市場交易價格上行，市場選擇下跌將是必然要發生的事件。

第三部分  展望

        展望我國金幣市場今后的變化是一項極具挑戰性的工作。判斷市場變化主要是研究市場供需關系的變化。

一、影響市場供需關系變化的有利因素
        （一）主要貴金屬價格走勢
        貴金屬是我國現代貴金屬幣的重要物質基礎，貴金屬價格的變化將對整個金
幣市場的走勢產生重要影響。雖然2017年上半年主要貴金屬價格處于區間震蕩，但繼續探底的機會很小，價格穩定上漲有可能是大概率事件。如果今年下半年貴金屬價格呈現震蕩重心上移，將對金幣市場形成利好。
        （二）開始加大宣傳投入
        加大宣傳推廣力度是擴大中國金幣市場影響力和增加需求的有效措施。目前管理層借助熊貓金幣發行三十五周年之際，開始加大宣傳推廣中國金幣的資金投入和市場策劃。如果這種宣傳攻勢能夠持續下去并注重效果的評估和改進，對擴大需求肯定有正面作用。
        （三）一級市場零售體系不斷調整
        目前我國金幣市場一級零售市場的體系和結構正在發生新變化。傳統的特許經銷體系正在迅速弱化，新的銷售體系和資本正在逐步進入。新的銷售渠道和資本將會開發出新的市場需求，對擴大需求也將起到一定的正面作用。
        （四）網絡交易正在加速
        現代貴金屬幣的市場價值是通過順暢的市場交易實現的。近年來隨著“互聯網+”的快速發展，我國金幣市場的市場交易方式正在發生根本性變化，網絡交易已經成為市場交易的主體。2017年市場交易方式變化的最大特點是移動終端交易發展迅速，據不完全統計各種與錢幣相關的移動交易終端已經發展到接近200家，對傳統交易模式已經形成挑戰。這種發展態勢無疑會對提高交易效率產生正面影響。
        （五）宣傳推廣和信息溝通方式發生新變化
在“互聯網+”大潮的帶動下，信息傳播的速度和質量正在迅速改善。其中特別是各種公眾微信號和其他微信傳播形式的迅速興起，獲取我國金幣市場的信息已經變得越來越方便，同時也加強了市場參與者之間的溝通和互動，為市場信息的傳播增添了新活力。
        （六）宣傳中國金幣正能量的工作正在不斷深入
        我國現代貴金屬幣的完整市場價值是由文化藝術價值和收藏投資價值共同構成的，兩者之間既有聯系也有區別。當市場處于牛市時，人們往往更加重視其中的收藏投資價值。目前整個市場處于熊市，現代貴金屬幣的文化藝術價值已經開始引起收藏投資者的關注，各種宣傳、研究和討論不斷深入。其中特別是正在開展的“中國現代貴金屬幣文化藝術價值問卷調查”活動已經引起金幣市場的廣泛關注和參與。隨著這次活動研究成果的逐步公布，相信一定會對培育收藏投資群體產生某些積極作用，從而提高收藏投資群體的數量和質量。
        （七）新的收藏投資機會正在顯現
        價格圍繞價值上下波動不斷產生泡沫和超跌現象是我國金幣市場價格變化的基本規律。目前整個市場正處于探底階段，有些幣種已經處于超跌狀態，收藏投資價值開始逐步顯現。對于先知先覺的資金來說已經開始注意到這種重要機會，開始選擇精品幣種建倉買入。這些資金投入對抬升底部和擴大需求無疑將有正面影響。

二、影響市場供需關系變化的不利因素
        （一）發行增量有可能進一步擴大
        從目前管理層的動態看，面對弱市并沒有適當調整供應增量的動向，發行計劃繼續不斷突破，似乎金幣市場二級市場的弱市局面與他們沒有什么關系。如果不正視二級市場現狀，不因勢而為調整發行規模和改進發行質量，對今后整個金幣市場的發展將是最大利空。
        （二）廣大收藏投資及消費群體的根本利益誰來保證
        目前由于我國金幣市場一級零售體系的頂層設計存在一些瑕疵，加之市場交易價格的透明度相對較低，使廣大收藏投資群體很難通過一定規則買到一手價格的現代貴金屬幣。某些一級市場的經營者為了自身的商業利益，不擇手段侵害廣大收藏投資群體的根本利益，甚至出現明顯的違法行為，嚴重透支了收藏投資預期，造成忽悠一下來一批，來一批宰一批的坑民現象。我國金幣市場發展的根基是廣大收藏投資群體，沒有收藏投資群體的利益就沒有其他經營者的長遠利益。如果不對目前一級零售市場中存在的問題進行改革，任由利益侵害隨意發展，我國金幣市場的總需求就不可能大幅增加，這對改善供需關系也將形成重大負面影響。
        （三）追漲殺跌的思維慣性不容小視
         逆向思維、反向操作的投資攻略說起來容易，但真正落實還是非常困難的。目前在我國的金幣市場中追漲殺跌、買漲不買落的操作慣性仍然是主流，面對熊市這種恐懼心理很難改變。其中特別是投資投機資金仍然不會有進場動機，有效需求資金逐步擴大將不會是輕而易舉之事，這對改善當前的供需關系也是不利因素。市場預期如何形成拐點，何時形成拐點值得密切關注。
        （四）電子交易平臺的負面作用將進一步發酵
        電子交易平臺對現貨市場的負面影響才剛剛開始顯現，更大的沖擊有可能在今后集中爆發。理由是：目前對電子交易平臺的清理整頓正處于關鍵階段，各種資本力量的絞殺異常激烈。從目前“電子盤1.0”的托管數量看，回流市場的現代貴金屬幣籌碼僅占8.15%，還有320多萬現代貴金屬幣囤積在“電子盤1.0”托管庫內。如果清理整頓工作一旦到位，完全實現科學健康的交易規則和管理制度，就一定會有更多甚至絕大部分籌碼返回現貨市場，這將對今后現貨市場的交易價格和信心產生更大沖擊。
        通過對影響供需關系有利因素和不利因素的分析是否可以這樣認為：外部環境對我國金幣市場的影響處于中性。在內部因素中，主要看有利因素與不利因素之間的博弈和轉化。但從管理慣性和市場慣性看，預期確定的不利因素將大于有力因素。根據以上分析，作者認為整個市場仍有下行空間，對后市的發展謹慎看空，我國金幣市場的走勢繼續探底將有可能是大概率事件，這次從2011年開始的市場調整將會延續更長時間。
        在外部環境和內部因素影響下，市場的周期性波動是不隨人們主觀意志轉移的客觀規律。即沒有只漲不跌的市場，也沒只跌不漲的市場。目前市場的下跌正在孕育著今后的逐步回暖，廣大收藏投資者應該對此有充分認識，對我國金幣市場的長遠發展抱有堅定信心。對廣大收藏投資者來說，目前正是收藏投資的最好時機，如果能在市場低位精心選擇自己心愛的精品并長期持有，相信在我國金幣市場下一次牛市來臨之際，一定可以得到豐厚的投資回報和收藏享受。
        當然我國金幣市場下一個春天的來臨不但要有外部環境的支持，同時也需要有內部因素作為基礎。人們希望管理層不斷加大加快對我國金幣市場發行管理銷售體制的改革，為金幣市場的早日回暖創造基礎條件。

        特別說明：以上數據和觀點僅供參考，入市操作需要獨立思考。在本報告撰寫過程中得到阮強、陳巖磊、劉磊、白冰、楊松林、陳鵬洋等先生的支持和幫助，在此表示感謝。

        （作者：趙燕生  中國金融新聞網2017年7月12日刊發）