（本文刊載在中國金融新聞網  作者：趙燕生  ）


      （說明：本文摘錄于《中國現代貴金屬幣的理論與實踐》一書的第四部分第十章第三節和《中國現代貴金屬幣文化藝術價值問卷調查分析報告》的第二部分第六章。作者對其中的內容進行了增減和重新整理。）


          



        在我國金幣市場的實踐中，常常可以聽到有關現代貴金屬幣（簡稱貴金屬幣）的文化藝術價值與收藏投資價值之間關系的評論。有的人說決定貴金屬幣市場價值的因素就是增值掙錢，投資價值決定貴金屬幣的一切，甚至有人說不增值的幣種都是“垃圾”。有的人說自己玩貴金屬幣的主要目的是喜歡其中的題材和設計雕刻，并不關心它們是否賺錢。還有的人說希望玩貴金屬幣又能滿足情趣愛好又能掙錢。這些問題實際上反應了人們對貴金屬幣市場價值的不同認識與期待，同時提出了一系列問題：貴金屬幣的文化藝術價值與收藏投資價值到底有什么聯系？在它們兩者之間有何依存關系？它們又是如何相互作用的？
       參與我國金幣市場的群體眾多，出現不同的入場動機和認識完全是當前市場狀況的客觀反應，很難判斷其中的孰是孰非。但是從市場的宏觀和理論視角觀察，文化藝術價值和收藏投資價值都是貴金屬幣的貨幣溢價因素的重要組成部分，兩者相輔相成，缺一不可。為什么這么說呢？人們又該如何回答上邊提出的問題呢？


一、基本狀況
       由于貴金屬幣的文化藝術價值和收藏投資價值都屬于定量研究范疇，要想回答這些問題還需從定量分析著手。分析的基本方法是，首先對貴金屬幣的收藏投資價值和文化藝術價值分別進行單獨研究，在此基礎上再對兩者進行綜合分析研究。研究的標準將借用《中國現代貴金屬幣信息分析系統》提供的收藏投資價值數據和《中國現代貴金屬幣文化藝術價值問卷調查分析報告》提供的文化藝術價值評價數據。
       從數據上觀察，最理想的情況是貴金屬幣的文化藝術價值與收藏投資價值能夠相互助力并實現統一。但是市場是復雜的，不統一和不協調的情況也會發生。以下將分為相互統一和不統一的兩種基本狀況，以及其中的四種情況進行具體分析研究。  
      （一）文化藝術價值與收藏投資價值相統一的狀況
      在這種基本狀況中又分為文化藝術價值與收藏投資價值均優和均弱的兩種情況。
      1.文化藝術價值與收藏投資價值均具備優秀特性的幣種


        



       根據2018年中期的統計數據，具有投資價值（貨幣貶值系數比較值HBZ大于1）的幣種共計644枚，其中文化藝術價值被評價為良好以上的幣種430枚，占總數的66.77%。表1是在文化藝術價值被評價為優秀的幣種中最具投資價值前10位（枚套）的幣種。圖1是表1中的2枚典型幣種。
       2.文化藝術價值與收藏投資價值均較弱的幣種
        



       根據2018年中期的統計數據，文化藝術價值評價較弱的幣種共計99枚，其中投資價值較弱（貨幣貶值系數比較值HBZ小于1）的幣種共計95枚，占總數的95.96%。表2是兩種價值均較弱幣種的前10位幣種。圖2是表2中的2枚典型幣種。
      （二）文化藝術價值與收藏投資價值不相統一的狀況
在這種基本狀況中又分為：文化藝術價值優秀而收藏投資價值較弱以及投資價值相對較好而文化藝術價值較弱的兩種情況。
       1.文化藝術價值優秀而收藏投資價值較弱的幣種
        



       根據2018年中期的統計數據，評價文化藝術價值優秀的幣種共計143枚，其中投資價值較弱（貨幣貶值系數比較值HBZ小于1）的幣種共計53枚，占總數的36.55%。表3是文化藝術價值優秀而投資價值較弱的前10位幣種。圖3是表3中的2枚典型幣種。
       2.文化藝術價值較弱而收藏投資價值相對具有一些優勢的幣種
        



       根據2018年中期的統計數據，文化藝術價值較弱的幣種共計99枚，其中投資價值相對具有一些優勢（貨幣貶值系數比較值HBZ大于1）的幣種共計4枚，占總數的4.04%。表4是這種類型的全部幣種。圖4是表4中的2枚典型幣種。


   二、基本狀況分析
       （一）從評價標準中可以看到，評價結果具有相對性特征，它們是根據一定規則和在某一時點計算出的結果，其中特別是收藏投資價值經常處于動態變化之中，因此這些結果具有動態特性，但也具有一定的參考價值。
      （二）在以上評價結果中可以看到，在具有投資價值的幣種中文化藝術價值良好以上的幣種占總數的66.77%。在文化藝術價值較弱的幣種中有95.96%的幣種收藏投資價值也相對較弱。
       例如2002年發行的“中國石窟藝術（敦煌）2盎司銀幣”，獲得了2003年克勞斯世界硬幣大獎的最佳銀幣獎，在這次問卷調查活動中評價得分33.816，排在文化藝術價值得分最高的位置。同時這枚銀幣的投資價值指標也處于最具投資價值前10位的幣種之中，實現了文化藝術價值與收藏投資價值的高度統一。
       再例如于2011年發行的“中國金融工會全國委員會成立60周年1盎司熊貓加字銀幣”，在這次問卷調查活動中文化藝術價值評價得分19.782，處于墊底位置，而收藏投資價值也被甩在最后，同樣體現出文化藝術價值與收藏投資價值的較高統一。
       這些數據一方面表明幣種文化藝術價值的優異狀況已經從總體上影響到收藏投資價值，同時也反映出市場機制基本有效。
      （三）由于市場的運行是復雜的，在文化藝術價值與收藏投資價值之間有時也會出現不統一和不協調的情況。在以上的評價結果中可以看到，在文化藝術價值優秀的幣種中有36.55%的幣種投資價值較弱，在文化藝術價值較弱的幣種中有4.04%的幣種投資價值相對較好。
       例如2008年號的“第29屆奧林匹克運動會貴金屬紀念幣”，是我國貴金屬幣中的重大項目，具體分析它們的文化藝術價值一般都達到較高水平，可以算作我國貴金屬幣大家族中具有很高文化藝術價值的上乘之作。但是由于受到其它多種因素影響，它們的收藏投資價值不甚理想，甚至其中有些幣種的市場價格緊貼貴金屬成本，形成了文化藝術價值與收藏投資價值嚴重背離的尷尬局面。
       再例如2002年發行的“中國乒乓球建隊50周年1盎司彩色銀幣”，項目的立意和設計都有很多爭論，文化藝術價值評價不高，但是收藏投資價值相對具有一些優勢，也形成了文化藝術價值與收藏投資價值相背離的狀況。
       這些數據表明，雖然評價貴金屬幣文化藝術價值與收藏投資價值之間關系的市場機制基本有效，但是由于受到實際發行數量、零售體系瑕疵、資本喜惡和利用概念進行投機炒作等因素影響，這兩者的關系有時也會出現矛盾和不統一。應該說這也是當前我國金幣市場實際狀況的真實反應。


三、精品概念
       在我國的金幣市場中有的參與群體專門以投資為主要目的參與市場，也有的群體以收藏為主要目的參與市場，但絕大多數人群是以收藏和投資的雙重目的參與市場。對于大多數人群來說，他們希望自己的藏品一方面具有較好的文化藝術欣賞價值，同時也具有優良的投資價值。這樣就像人們提出如何找尋這樣的幣種？這些幣種又應具有那些共同特征？
       為了回答這個問題，在這里首次提出我國貴金屬幣的精品概念。何為我國貴金屬幣的精品，簡單來說就是文化藝術價值具有一定水平，同時具有最基本的投資價值，兩種價值能夠較好地形成統一。
       由于不同個體對文化藝術價值的認知是不同的，同時投資價值也是動態的，要想確定能夠讓所有人都能認同的精品是非常困難的。在這里我們將借用《中國現代貴金屬幣信息分析系統》提供的收藏投資價值數據和《中國現代貴金屬幣文化藝術價值問卷調查分析報告》提供的文化藝術價值評價數據，進行試探性和參考性研究。確定精品的具體標準是，以2018年中期的數據為基準，將符合以下兩個基本條件的幣種作為精品。
       條件一：投資價值能夠跑贏貨幣貶值速度的幣種，既貨幣貶值系數比較值（HBZ值）大于1的幣種。
       條件二：在這次問卷調查活動中，文化藝術價值評價得分為良好及優秀的幣種。
       根據精品的基本概念和評價的具體標準，我國貴金屬幣的精品結構見表5，這些幣種的名錄見附表。
       由于這次問卷調查的數據僅涉及1979年至2015年發行的幣種，表5和附表的幣種僅包括在這個期間內發行的幣種，2016年至2017年新發的幣種不在這次的評價范圍內。
        



       在這里需要特別說明的是，由于幣種的文化藝術價值和投資價值都是動態的。特別是由于受到市場交易價格和貨幣貶值速度等多種因素的共同影響，投資價值的變化規律比較復雜，具有不確定性。人們不能用過去的投資價值代替現在的投資價值，也不能用現在的投資價值反推今后的投資價值。因此附表中展示的幣種僅僅反應目前的狀況，雖然具有一定的參考價值，但今后不同幣種的變化方向值得密切關注。


四、努力提高文化藝術價值和收藏投資價值
      （一）基本關系
       我國的貴金屬幣是一種以貨幣形式出現，以貴金屬為載體，用于收藏、投資及消費的工藝或藝術類商品，不具備現代信用貨幣的流通職能。它們的市場價值是在貴金屬價值支撐下由貨幣溢價因素提供的。貨幣溢價因素由文化藝術價值和收藏投資價值共同構成。在市場實踐中，正是由于貴金屬幣的文化藝術價值以及其它多種因素吸引了人們和資本的目光，帶動大量資金進入市場，使之成為具有收藏投資價值的商品。  
       人們是否應該這樣認為，文化藝術價值是發展我國金幣市場的文化基礎和精神支柱。如果沒有優秀的文化藝術價值，我國的貴金屬幣就有可能類似于普通的金塊和銀塊，同時也將失去市場穩固發展的根基。然而收藏投資價值是發展我國金幣市場的經濟基礎，如果沒有投資價值的比較優勢，參與的人群就會大幅減少，金幣市場的迅速發展和壯大也將無從談起。這就是兩者的辨證關系，相輔相成，缺一不可。
      （二）基本現狀
       從市場實踐的豐富案例和大量的數據中可以看到：一方面幣種的文化藝術價值與收藏投資價值密切相關，從一般情況看幣種文化藝術價值的優弱也會同步帶動它們收藏投資價值的優弱。另一方面在幣種文化藝術價值與收藏投資價值之間也會產生動態博弈，在某些情況下幣種文化藝術價值的優弱也并不代表和體現它們投資價值的優弱。特別是在當前我國的金幣市場中似乎存在一種價值重心偏移現象，既對收藏投資的注意力普遍高于對文化藝術價值的注意力，甚至出現僅僅把貴金屬幣當作與文化藝術價值無關的籌碼進行投資投機運作的情況。正是由于我國金幣市場的投資投機成分過重，造成了市場交易價格和收藏投資價值的大幅波動。
        市場存在總是有其依據的，在這里沒有對錯之分，這些都是當前我國經濟現狀和金幣市場狀況的正常反應，體現了市場運行機制的多樣性和復雜性，同時向人們提供出更加豐富多樣的觀察我國金幣市場的視角。
       （三）基本規律
       首先隨著人民物質文化生活水平的提高，參與錢幣收藏的人群在不斷擴大是一種客觀發展規律。對我國的貴金屬幣來說，在人們欣賞美和追求美的基本動因帶動下，具有優秀文化藝術價值的幣種必然受到普遍關注，在供需關系作用下它們的投資價值不斷提升也是必然的，這就是文化藝術價值影響收藏投資價值的基本規律之一。
       然而市場是復雜的，除了人們追求美之外還有很多其它因素影響收藏投資價值。例如貴金屬幣不同幣種的實際發行量和存世量，又例如貴金屬幣的材質、重量規格、品相和版別等。這些因素通過社會的平均消費水平和物以稀為貴的原則也在直接影響著貴金屬幣的收藏投資價值，這也是在文化藝術價值與收藏投資價值之間產生動態博弈的基本規律。
       在這里需要指出的是：由于資本的介入和喜惡，在我國的金幣市場中往往也會出現價格與價值偏離的現象。在市場的集合看多或看空時，一般都會出現價格虛高的價值泡沫或價格超跌的價值洼地。特別是由于資本的囤積居奇和投機炒作，也會使市場價格產生較大波動。實際上一時的市場價格在直接影響著貴金屬幣的動態投資價值，這也是在文化藝術價值與收藏投資價值之間會產生偏離的重要機理和規律。
      （四）努力全面提升兩種價值
       1.雖然說文化藝術價值是發展我國金幣市場的文化基礎和精神支柱，但是貴金屬幣的文化藝術價值不是天然產生的，它們需要精心的開發與培育，如果沒有優秀的文化藝術基因，就很難形成能夠讓市場普遍認同的文化藝術價值。因此提升我國貴金屬幣的文化藝術價值首先要從龍頭抓起。為此要認真總結經驗與教訓，嚴格控制紀念幣的發行項目，不能為發行而發行，不能為了短期利益無序開發，更不能將項目的主題變成為經濟利益服務的文化符號。要從宣傳和弘揚中華文化的大方向出發，有計劃地開發利用好每一個寶貴文化資源，爭取把每個項目和幣種都錘煉成能夠接受歷史檢驗的精品，寧缺毋濫。只有堅持這樣的項目題材開發政策，我國貴金屬幣的文化藝術價值才能夠得到全面提升。
       2.投資價值在發展我國的金幣市場中發揮著重要作用，沒有收藏投資的比較優勢就不會大量參與者和資金進場。為此要充分很好利用投資價值這個杠桿，根據內外環境變化適時調整市場的增量供應，同時通過創新交易方式、提高市場流通效率和增加市場信息透明度等多種措施盤活市場存量，遏制過度投機對市場造成的傷害，努力促成市場的正向預期，吸引更多人群和資金參與到金幣市場之中，真正形成文化藝術價值與收藏投資價值的良性循環與互動。
       3.雖說投資價值在我國的金幣市場中發揮著重要作用，但是投資價值代表不了我國貴金屬幣的全部內涵，它還有體驗收藏過程、豐富錢幣知識、結交業界朋友、提高鑒賞能力、充實文化生活等文化方面的重要功能。如果僅從投資角度觀察貴金屬幣不一定是最好的標的物。為此應該積極倡導正確平衡的收藏投資理念，穩定發展收藏群體，努力做大收藏投資群體，積極拓展個人消費群體，有效弱化投機群體，努力改變在當前我國金幣市場中存在的價值重心偏移傾向，促使我國金幣市場向更加成熟的方向發展。
       4.對于占我國金幣市場主流的收藏投資者來說，要想同時實現精神享受和利益回報并非易事，其中的關鍵是要努力尋找適合自己的貴金屬幣精品。在本文的“精品概念”一段中，提出了精品概念和幣種名錄，這是在匯集大量數據和總結市場實踐經驗的基礎上形成，僅供收藏投資者參考和注意，并希望能在收藏投資實踐中獲得理想的雙重回報。
       文化藝術價值與收藏投資價值之間的關系是復雜的，在這兩者之間能夠形成完全統一只是一種理想狀態，不統一和不一致是會經常發生。但是長期的收藏投資實踐證明，文化藝術價值是永恒的，收藏投資價值是動態的，具有優秀文化價值的幣種必將能接受時間和歷史檢驗，而某些偏離實際價值幣種的投資價值也一定會回歸到自己應有的位置。人們相信隨著新發幣種選題和設計雕刻水平的全面提升，隨著我國金幣市場的成熟發展，逐步實現文化藝術價值與收藏投資價值的動態統一并不是十分艱難的過程，在我國的金幣市場中實現精神享受和投資回報雙豐收的美好景象將是有可能實現的。


（說明：本文摘錄于《中國現代貴金屬幣的理論與實踐》一書的第四部分第十章第三節和《中國現代貴金屬幣文化藝術價值問卷調查分析報告》的第二部分第六章。作者對其中的內容進行了增減和重新整理。文中的數據和結論僅供參考）